貨幣政策是一個國家調控經(jīng)濟的重要手段，今年以來，面對疫情沖擊，央行果斷加大貨幣政策逆周期調節(jié)力度，創(chuàng)新貨幣政策工具。當前，我國經(jīng)濟已在全球實現(xiàn)了率先復蘇，下一階段，貨幣政策將如何發(fā)力，是否會出現(xiàn)轉向，是否會有所謂的“退出”，是市場普遍關注的問題。

近日國務院政策例行吹風會上傳遞出貨幣政策“三不變”的信號——穩(wěn)健貨幣政策的取向不變，保持靈活適度的操作要求不變，堅持正常貨幣政策的決心不變。

需要以更大確定性應對各種不確定性

數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，廣義貨幣供應量與社會融資規(guī)模增速分別為10.7%和12.9%，較2019年末高2個和2.2個百分點。前7個月新增貸款13.1萬億元，同比多增2.4萬億元，企業(yè)貸款利率顯著下行。央行副行長劉國強總結，政策措施成效顯著，金融服務實體經(jīng)濟的質效持續(xù)提升。

注重保持貨幣政策的節(jié)奏，是今年政策的一個重要特征，“我們不是一上來就把子彈打光，而是根據(jù)統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟發(fā)展的需要，根據(jù)階段性的重點任務一步一步來，不手忙腳亂，把握好節(jié)奏。”

疫情帶來的不確定性增加，金融市場情緒難免受一些影響，貨幣政策需要有更大的確定性來應對各種不確定性。他提出“三不變”：穩(wěn)健貨幣政策的取向不變;保持靈活適度的操作要求不變，既不讓市場缺錢，也不讓市場的錢溢出來;堅持正常貨幣政策的決心不變。

對于下一階段的貨幣政策，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度、精準導向，完善跨周期設計和調節(jié)。總量上，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模合理增長，支持經(jīng)濟向潛在增速回歸。

結構上，有效發(fā)揮結構性貨幣政策工具的精準導向作用，引導新增融資重點流向制造業(yè)、中小微企業(yè)等實體經(jīng)濟，支持經(jīng)濟高質量發(fā)展，促進提升潛在產(chǎn)出水平。價格上，繼續(xù)發(fā)揮貸款市場報價利率(LPR)改革的潛力，綜合施策，推動降低綜合融資成本，確保實現(xiàn)為市場主體減負1.5萬億元的預期目標。

繼續(xù)深化LPR改革 企業(yè)貸款利率有望進一步下行

去年8月份，按照國務院的部署，央行改革完善LPR形成機制，LPR改革至今已滿一周年。

對于下一步改革，劉國強表示，央行將繼續(xù)深化LPR改革，推動實現(xiàn)利率“兩軌并一軌”。一方面，進一步優(yōu)化LPR傳導機制，督促金融機構更好地將LPR內嵌入銀行內部資金轉移定價曲線中，增強貸款內外部定價與LPR的聯(lián)動性。同時，著力完善央行政策利率體系，健全以公開市場操作利率為短期政策利率和以中期借貸便利(MLF)利率為中期政策利率的央行政策利率體系，促進市場利率圍繞作為中樞的央行政策利率波動。

LPR已經(jīng)連續(xù)四個月保持不變。對此，孫國峰回應，4月份以來，MLF利率和LPR雖然保持不變，但實際上每個月報價時都有幾家報價行根據(jù)自身資金成本等因素調整報價，由于最后取的算術平均值尚未達到0.05個百分點的步長，所以最終發(fā)布的LPR沒有變化。

在孫國峰看來，未來LPR的走勢取決于宏觀經(jīng)濟趨勢、通貨膨脹形勢以及貸款市場供求等因素，具體要看報價行的市場化報價。LPR和貸款利率不是簡單的對應關系，2020年7月企業(yè)貸款利率同比下降0.64個百分點，降幅明顯超過同期一年期LPR的降幅，體現(xiàn)了LPR改革疏通利率傳導機制的效果。隨著LPR改革推動貸款利率下降的潛力進一步釋放，預計后續(xù)企業(yè)貸款利率還會進一步下行。